拉卡拉的资本新游玩:解禁大潮临近,雷军们要套现?

作者:admin   发布时间:2020-04-20 17:08   浏览:
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  不久之后,拉卡拉即将欢迎巨额解禁,资本用脚投票的一幕是否会上演?

  文丨王子辰

  来源丨投中网

  这些年,行为中国支出第一股的拉卡拉(300773.SZ),在业界纷纷争议中一块儿奔向资本市场。从当初踩着红线借壳上市战败,到IPO过程中的一波三折,崎岖的拉卡拉终于在2019年登陆创业板。

  上市之后,拉卡拉当即遭遇业绩变脸,但拉卡拉中央孙陶然导演的资本大戏犹如才刚刚最先,近期,拉卡拉准备收购其IPO之前剥离的资产,此次有关交易所以公司还收到了监管层的问询函。

  不久之后,拉卡拉即将欢迎巨额解禁,资本用脚投票的一幕是否会上演?

  新瓶装旧酒,交易有关

  2019年4月25日,拉卡拉以A股支出第一股概念在创业板上市,当日市值达到192亿元,在接下去的一年中,拉卡拉市值最高达到400亿元旁边,近期回落到300亿元。

  4月10日,拉卡拉公布的资产现金收购方案,根据方案,拉卡拉拟以19亿资金收购广州多赢100%股权,同时以2亿资金收购深圳多赢100%股权。

  广州多赢的全称是广州多赢维融智能科技有限公司,由拉卡拉的有关方西藏考拉金科网络科技服务有限公司(以下简称“考拉金科”)持有;深圳多赢的全称是深圳多赢维融科技有限公司,别离由西藏考拉科技发展有限公司(以下简称“考拉科技”)、孙陶然、西藏联投企慧企业管理有限公司(以下简称“联投企慧”)、以及西藏纳顺网络科技相符伙企业(有限相符伙)(共同持有100%股权。

  收购方案公布以后,即遭到深交所问询,深交所请求其表明是否存在监管套利。

  这算是新瓶装旧酒,上述拉卡拉打算收购的两家,曾在拉卡拉的IPO招股书内里,被描述成“导致公司运营效果降矮”将其剥离,并认为剥离“有利于公司凝神发展主业务务”。现在时隔一年, 标的公司的收购将“有利于上市公司升迁中央竞争力,会产生卓异的协同效答,实现上市公司与标的公司的协同发展、共赢”。

  值得仔细的是,拉卡拉做出上述陈述之际,公司管理层,董事会等并未发生宏大转折。董事长孙陶然,董事会成员还包括李蓬、张双喜、舒世忠、蔡曙涛、李焰、王幼兰。管理层方面,舒世忠担任总经理,朱国海担任副总裁、董秘,周钢担任财务总监。

  拉卡拉的第一大股东是香港上市的联想控股股份有限公司(下称联想),其持有拉卡拉28.24%的股权,但业妻子士称,拉卡拉的中央是创首人孙陶然。

  行为拉卡拉董事长的孙陶然是公司第二大股东,同时照样另外一家拥有并购机器称号的蓝色光标(300058.SZ)董事、创首人股东,蓝色光标以前广为人知的是其并购中的“葡萄串理论”,也就是所谓的只并购不整相符,如同葡萄串。

  从公告的收购对价望,这次标的如同白菜价。根据公告,广州多赢2019年收好9700万,深圳多赢2019年收好1.8亿,遵命16亿以及2亿的对价,仅为16倍以及1倍的市盈率。拉卡拉2020年的市盈率高达32倍,上述对价与拉卡拉的估值相比,拉卡拉算是赚足益处,这也与以前许多年蓝色光标采取的矮价收购策略几乎一致。

  行为前车之鉴,入神疯狂并购,蓝色光标的业绩频繁大幅首落,或者添速飞快,或者跌入谷底,多年来不息犹如过山车。

  现金收购规避审核

  收购手段上,拉卡拉也是精心规避,整个收购以现金手段支出,而不所以发走股份手段收购,能够有效规避证监会审核,只必要股东大会的审批就已足条件。

  整个交易的完善,还有些细节值得投资者玩味。吾们一首来望一下两家并购标的背后的大股东的对外投资情况。下述股权组织图来自天眼查。

  先望考拉金科:

  再望考拉科技:

  从上手股权组织图望出,考拉金科对外投资7家,考拉科技对外投资20家(含并购标的,下称股权公司)。考拉金科以及考拉科技的背后股东是联想控股与孙陶然等,上述公司从事着幼贷、投资管理、新闻技术服务、征信、多筹以及电商服务等在内的综相符业务。

  从股东层面望,拉卡拉经过考拉金科、考拉科技等对外投资上述相符计27家股权公司;业务方面,据拉卡拉此前的招股表明书,“北京拉卡拉幼贷、广州拉卡拉幼贷、考拉多筹、拉卡拉科技、深圳多赢、广州多赢、拉卡拉网络”等,在三年时间内有权不息“无偿行使拉卡拉的商号拉卡拉和登记在拉卡拉名下的有关注册商标”。

  从招股表明书望,实验中心起码在2019岁暮之前,上述授权还在授权期限内。不过,公司2019年财报并未吐露该制定是否不息实走。

  投中网梳理后发现,这些股权公司与拉卡拉之间不光存在千丝万缕的股东去来有关,结相符拉卡拉的招股表明书,以及从本次并购通知内容望,两边之间的有关业务去来也不及倾轧。拉卡拉的并购通知,吐露了标的公司与上市公司之间的有关交易金额。据通知,拉卡拉与并购标的之间2019年发生有关交易额近6100万元,主要是拉卡拉向标的公司采购导流推广、广告服务以及柔件服务所形成。

  解禁大潮临近,雷军们要套现?

  为这次并购,拉卡拉几乎要耗尽一切账面现金。

  从公告望,这次收购总耗资金额超过18亿,占到其2019岁暮现金余额的64%。拉卡拉还将在2020年派发8亿元巨额现金红利,根据2019岁暮28亿现金测算,这两项行为实走后完善以后,拉卡拉账面可用现金余额仅剩2亿元,将能够在短时期内对拉卡拉的现金流组成主要冲击。

  大手笔收购的背后,是拉卡拉即将到来的解禁大潮。Wind数据表现,拉卡拉本月27日将迎来1.9亿股解禁,遵命现在股价测算,折相符总市值155亿元。

  解禁股东均为首发原首股东,其中包含了蓝色光标(620万股)、雷军(408万股)如许的明星股东,解禁市值最大的拉萨经济技术开发区台宝南山创业投资管理中央(有限相符伙)(下称拉萨宝南山创业),以及天津多英桥投资管理企业(有限相符伙),解禁数目别离为1475万股(占比3.69%)和1321万股(占比3.3%),遵命市值别离为12亿元以及10亿元。

  其中,拉卡拉董事长孙浩然持有拉萨宝南山创业9.21%的股权(企查查数据),据此减持市值超过1.1亿元。

  从月终减持的情况来望,孙浩然、戴启军、邓宝军、雷军、徐氢等自然人经过直接或者间接持有拉卡拉股权,有能够成为是次减持的主要受好方。

  不过,现在还不隐晦解禁到来之际,上述股东均未外态是否会减持。

  拉卡拉在2019年12月27日公告了10转10并派发20元现金股利的高送转方案,总共派现8亿元,这与拉卡拉2019年以前净收好几乎十足一致,如此高比例的派现也曾引发监管层问询。

  有投资者认为,拉卡拉推出高送转分配方案,主要是为了仰升股价和市值,互助即将到来的减持,这是上市公司向市场倾销股票经久不变的玩法。

  疲柔的业绩

  即将到来的大周围解禁以及很能够的股东减持套现背后,是拉卡拉疲柔的业绩与收购通知一首,拉卡拉还吐露了其2019年财务通知。从财务通知来望,2019年,其实现49亿总营收,8.06亿元的归母净收好,前者同比下滑13%,后者同比添长35%。

  这是一份望上去较为靓丽的业绩,却逆而引发质疑。

  仔细分析不难发现,拉卡拉2019年的出售费用大幅降低4.4亿元。吾们来望拉卡拉以前几年的出售费用、业务收好数据情况,如下图。

  拉卡拉2019年营收更矮,但是出售费用降低得更快。拉卡拉在年度通知中吐露,缩短的出售费用主要是广告宣传与市场推广费,与此同时,拉卡拉在出售有关的人造成本、会议等其他方面的开支总体表现分别程度的上升。考虑到拉卡拉从2019年一季度以来就表现出的营收添速疲柔,出售费用的骤然大幅降低,实在让人难以钦佩。

  从这个角度望,拉卡拉盈利上升,并不代外盈利能力的实际回升,逆而让投资者望到了隐忧郁。基于业务收好的下滑,异日拉卡拉在营销费用上开支的湮没添长,都会是收好下滑的动力。

  从分季度的营收外现来望,2018年拉卡拉的营收添长高达104%,但是IPO过会后,就甩脸给投资者望,一季度营收添速仅1.2%,此后逐步回落,全年营收下滑14%。

  投中网测算发现,伪定2019年出售费用起码维持2018年的程度,则意味着其2019年必要多列支出开支售费用4.41亿元,这将最后导致以前归母净收好缩短4.41亿元*75%=3.31亿元,调整后的归母净收好为4.75亿元,这一数据相比2018年的6.1亿元降低22%,相比调整前的降低41%。

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